Determinantes de retorno anormal positivo no longo prazo: IPOS no Brasil

Detalhes bibliográficos
Ano de defesa: 2019
Autor(a) principal: Fernandes, Caciano Gianechini
Orientador(a): Decourt, Roberto Frota
Banca de defesa: Não Informado pela instituição
Tipo de documento: Dissertação
Tipo de acesso: Acesso aberto
Idioma: por
Instituição de defesa: Universidade do Vale do Rio dos Sinos
Programa de Pós-Graduação: Programa de Pós-Graduação em Ciências Contábeis
Departamento: Escola de Gestão e Negócios
País: Brasil
Palavras-chave em Português:
IPO
Underpricing
Underperformance
Retorno anormal em IPOs
Hot Issue
Market Timming
Palavras-chave em Inglês:
IPO
Underpricing
Underperformance
Long Run Performance
Hot Issue
Market Timing
Área do conhecimento CNPq:
ACCNPQ::Ciências Sociais Aplicadas::Ciências Contábeis
Link de acesso: http://www.repositorio.jesuita.org.br/handle/UNISINOS/8977
Resumo: Esta pesquisa buscou verificar quais fatores seriam determinantes para IPOs que tiveram retorno anormal positivo, ou seja, retornos acima do mercado no longo prazo. Nela, consideramos 152 IPOs de empresas brasileiras ocorridos entre o período de 2004 e 2014, separando em amostras independentes, entre IPOs com retornos anormais positivos e IPOs com retornos anormais negativos. Utilizamos como prazo de retorno o período de um, dois e três anos após o IPO, sendo calculado pela metodologia de Buy-and-Hold Abnormal Return (BHAR) em que foi possível classificar cada IPO de acordo com seu retorno. Para dar uma maior robustez aos resultados, analisamos a amostra por meio de testes de médias Mann-Whitney e Kolmogorv-Smirnov nos casos de variáveis quantitativas, e os testes qui-quadrado de Person e Exato de Fisher nas variáveis qualitativas. A análise multivariada contou com o método de Mínimos Quadrados Ordinários (MQO), e os métodos Probit e Logit, com a atribuição de testar a probabilidade de retorno anormal positivo diante das variáveis do estudo. Os resultados encontrados indicam que IPOs de empresas com retornos anormais acima do mercado estão negativamente correlacionados com: 1) patamares menores de Taxa Selic, 2) patamares menores de PIB, 3) anos de poucas ofertas de IPOs, 4) Market-to-book e 5) alavancagem. Já positivamente correlacionadas: 1) presença de PE/VE, 2) preço/lucro, 3) ofertas lideradas pelo banco ItaúBBA, 4) tamanho da oferta e 5) risco país.
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Utilizamos como prazo de retorno o período de um, dois e três anos após o IPO, sendo calculado pela metodologia de Buy-and-Hold Abnormal Return (BHAR) em que foi possível classificar cada IPO de acordo com seu retorno. Para dar uma maior robustez aos resultados, analisamos a amostra por meio de testes de médias Mann-Whitney e Kolmogorv-Smirnov nos casos de variáveis quantitativas, e os testes qui-quadrado de Person e Exato de Fisher nas variáveis qualitativas. A análise multivariada contou com o método de Mínimos Quadrados Ordinários (MQO), e os métodos Probit e Logit, com a atribuição de testar a probabilidade de retorno anormal positivo diante das variáveis do estudo. Os resultados encontrados indicam que IPOs de empresas com retornos anormais acima do mercado estão negativamente correlacionados com: 1) patamares menores de Taxa Selic, 2) patamares menores de PIB, 3) anos de poucas ofertas de IPOs, 4) Market-to-book e 5) alavancagem. Já positivamente correlacionadas: 1) presença de PE/VE, 2) preço/lucro, 3) ofertas lideradas pelo banco ItaúBBA, 4) tamanho da oferta e 5) risco país.This research sought to verify which factors would be determinant for IPOs that had positive abnormal returns above market in the long run performance. We considered 152 IPOs of Brazilian firms placed in the market between 2004 and 2014, separating them into independent samples of IPOs with either positive or negative abnormal returns. We used the one-year, two-year and three-year periods after the IPO as the return period, calculated using the Buy-and-Hold Abnormal Return (BHAR) methodology through which it was possible to classify each IPO according to its return. In order to give greater solidity to the results, we analyzed the sample by means of Mann-Whitney and Kolmogorov-Smirnov nonparametric tests in cases of quantitative variables, and Pearson’s chi-squared and Fisher's Exact tests in cases of qualitative variables. The multivariate analysis consisted of the Ordinary Least Squares (OLS) method and the Probit and Logit methods, with the purpose of testing the probability of an abnormal positive return in light of the variables in the study. The found results indicate that IPOs of companies with above market positive abnormal return are negatively correlated with: 1) low interest rate levels (SELIC), 2) low levels of GDP, 3) years with a small number of IPO offers, 4) Market to Book (M/B) Ratio and 5) leverage. Otherwise positively correlated with: 1) Firms with presence of PE/VE, 2) Price/Earnings (P/E) Ratio, 3) IPOs with ItaúBBA as the underwriter, 4) the offering size and 5) country risk.NenhumaFernandes, Caciano Gianechinihttp://lattes.cnpq.br/8916066861428047http://lattes.cnpq.br/8877104687154282Decourt, Roberto FrotaUniversidade do Vale do Rio dos SinosPrograma de Pós-Graduação em Ciências ContábeisUnisinosBrasilEscola de Gestão e NegóciosDeterminantes de retorno anormal positivo no longo prazo: IPOS no BrasilACCNPQ::Ciências Sociais Aplicadas::Ciências ContábeisIPOUnderpricingUnderperformanceRetorno anormal em IPOsHot IssueMarket TimmingIPOUnderpricingUnderperformanceLong Run PerformanceHot IssueMarket Timinginfo:eu-repo/semantics/publishedVersioninfo:eu-repo/semantics/masterThesishttp://www.repositorio.jesuita.org.br/handle/UNISINOS/8977info:eu-repo/semantics/openAccessporreponame:Repositório Institucional da UNISINOS (RBDU Repositório Digital da Biblioteca da Unisinos)instname:Universidade do Vale do Rio dos Sinos (UNISINOS)instacron:UNISINOSORIGINALCaciano Gianechini Fernandes_.pdfCaciano Gianechini Fernandes_.pdfapplication/pdf785585http://repositorio.jesuita.org.br/bitstream/UNISINOS/8977/1/Caciano+Gianechini+Fernandes_.pdf817d0b5d7c321c683dd8140ccb294cc8MD51LICENSElicense.txtlicense.txttext/plain; charset=utf-82175http://repositorio.jesuita.org.br/bitstream/UNISINOS/8977/2/license.txt320e21f23402402ac4988605e1edd177MD52UNISINOS/89772019-12-17 16:25:16.95oai:www.repositorio.jesuita.org.br:UNISINOS/8977Ck5PVEE6IENPTE9RVUUgQVFVSSBBIFNVQSBQUsOTUFJJQSBMSUNFTsOHQQoKRXN0YSBsaWNlbsOnYSBkZSBleGVtcGxvIMOpIGZvcm5lY2lkYSBhcGVuYXMgcGFyYSBmaW5zIGluZm9ybWF0aXZvcy4KCkxpY2Vuw6dhIERFIERJU1RSSUJVScOHw4NPIE7Dg08tRVhDTFVTSVZBCgpDb20gYSBhcHJlc2VudGHDp8OjbyBkZXN0YSBsaWNlbsOnYSwgdm9jw6ogKG8gYXV0b3IgKGVzKSBvdSBvIHRpdHVsYXIgZG9zIGRpcmVpdG9zIGRlIGF1dG9yKSBjb25jZWRlIMOgIApVbml2ZXJzaWRhZGUgZG8gVmFsZSBkbyBSaW8gZG9zIFNpbm9zIChVTklTSU5PUykgbyBkaXJlaXRvIG7Do28tZXhjbHVzaXZvIGRlIHJlcHJvZHV6aXIsICB0cmFkdXppciAoY29uZm9ybWUgZGVmaW5pZG8gYWJhaXhvKSwgZS9vdSAKZGlzdHJpYnVpciBhIHN1YSB0ZXNlIG91IGRpc3NlcnRhw6fDo28gKGluY2x1aW5kbyBvIHJlc3VtbykgcG9yIHRvZG8gbyBtdW5kbyBubyBmb3JtYXRvIGltcHJlc3NvIGUgZWxldHLDtG5pY28gZSAKZW0gcXVhbHF1ZXIgbWVpbywgaW5jbHVpbmRvIG9zIGZvcm1hdG9zIMOhdWRpbyBvdSB2w61kZW8uCgpWb2PDqiBjb25jb3JkYSBxdWUgYSBTaWdsYSBkZSBVbml2ZXJzaWRhZGUgcG9kZSwgc2VtIGFsdGVyYXIgbyBjb250ZcO6ZG8sIHRyYW5zcG9yIGEgc3VhIHRlc2Ugb3UgZGlzc2VydGHDp8OjbyAKcGFyYSBxdWFscXVlciBtZWlvIG91IGZvcm1hdG8gcGFyYSBmaW5zIGRlIHByZXNlcnZhw6fDo28uCgpWb2PDqiB0YW1iw6ltIGNvbmNvcmRhIHF1ZSBhIFNpZ2xhIGRlIFVuaXZlcnNpZGFkZSBwb2RlIG1hbnRlciBtYWlzIGRlIHVtYSBjw7NwaWEgYSBzdWEgdGVzZSBvdSAKZGlzc2VydGHDp8OjbyBwYXJhIGZpbnMgZGUgc2VndXJhbsOnYSwgYmFjay11cCBlIHByZXNlcnZhw6fDo28uCgpWb2PDqiBkZWNsYXJhIHF1ZSBhIHN1YSB0ZXNlIG91IGRpc3NlcnRhw6fDo28gw6kgb3JpZ2luYWwgZSBxdWUgdm9jw6ogdGVtIG8gcG9kZXIgZGUgY29uY2VkZXIgb3MgZGlyZWl0b3MgY29udGlkb3MgCm5lc3RhIGxpY2Vuw6dhLiBWb2PDqiB0YW1iw6ltIGRlY2xhcmEgcXVlIG8gZGVww7NzaXRvIGRhIHN1YSB0ZXNlIG91IGRpc3NlcnRhw6fDo28gbsOjbywgcXVlIHNlamEgZGUgc2V1IApjb25oZWNpbWVudG8sIGluZnJpbmdlIGRpcmVpdG9zIGF1dG9yYWlzIGRlIG5pbmd1w6ltLgoKQ2FzbyBhIHN1YSB0ZXNlIG91IGRpc3NlcnRhw6fDo28gY29udGVuaGEgbWF0ZXJpYWwgcXVlIHZvY8OqIG7Do28gcG9zc3VpIGEgdGl0dWxhcmlkYWRlIGRvcyBkaXJlaXRvcyBhdXRvcmFpcywgdm9jw6ogCmRlY2xhcmEgcXVlIG9idGV2ZSBhIHBlcm1pc3PDo28gaXJyZXN0cml0YSBkbyBkZXRlbnRvciBkb3MgZGlyZWl0b3MgYXV0b3JhaXMgcGFyYSBjb25jZWRlciDDoCBTaWdsYSBkZSBVbml2ZXJzaWRhZGUgCm9zIGRpcmVpdG9zIGFwcmVzZW50YWRvcyBuZXN0YSBsaWNlbsOnYSwgZSBxdWUgZXNzZSBtYXRlcmlhbCBkZSBwcm9wcmllZGFkZSBkZSB0ZXJjZWlyb3MgZXN0w6EgY2xhcmFtZW50ZSAKaWRlbnRpZmljYWRvIGUgcmVjb25oZWNpZG8gbm8gdGV4dG8gb3Ugbm8gY29udGXDumRvIGRhIHRlc2Ugb3UgZGlzc2VydGHDp8OjbyBvcmEgZGVwb3NpdGFkYS4KCkNBU08gQSBURVNFIE9VIERJU1NFUlRBw4fDg08gT1JBIERFUE9TSVRBREEgVEVOSEEgU0lETyBSRVNVTFRBRE8gREUgVU0gUEFUUk9Dw41OSU8gT1UgCkFQT0lPIERFIFVNQSBBR8OKTkNJQSBERSBGT01FTlRPIE9VIE9VVFJPIE9SR0FOSVNNTyBRVUUgTsODTyBTRUpBIEEgU0lHTEEgREUgClVOSVZFUlNJREFERSwgVk9Dw4ogREVDTEFSQSBRVUUgUkVTUEVJVE9VIFRPRE9TIEUgUVVBSVNRVUVSIERJUkVJVE9TIERFIFJFVklTw4NPIENPTU8gClRBTULDiU0gQVMgREVNQUlTIE9CUklHQcOHw5VFUyBFWElHSURBUyBQT1IgQ09OVFJBVE8gT1UgQUNPUkRPLgoKQSBTaWdsYSBkZSBVbml2ZXJzaWRhZGUgc2UgY29tcHJvbWV0ZSBhIGlkZW50aWZpY2FyIGNsYXJhbWVudGUgbyBzZXUgbm9tZSAocykgb3UgbyhzKSBub21lKHMpIGRvKHMpIApkZXRlbnRvcihlcykgZG9zIGRpcmVpdG9zIGF1dG9yYWlzIGRhIHRlc2Ugb3UgZGlzc2VydGHDp8OjbywgZSBuw6NvIGZhcsOhIHF1YWxxdWVyIGFsdGVyYcOnw6NvLCBhbMOpbSBkYXF1ZWxhcyAKY29uY2VkaWRhcyBwb3IgZXN0YSBsaWNlbsOnYS4KBiblioteca Digital de Teses e Dissertaçõeshttp://www.repositorio.jesuita.org.br/oai/requestopendoar:2019-12-17T19:25:16Repositório Institucional da UNISINOS (RBDU Repositório Digital da Biblioteca da Unisinos) - Universidade do Vale do Rio dos Sinos (UNISINOS)false
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