A reação do mercado frente ao cross-listing internacional : evidência das american depositary receipts de empresas brasileiras

• Ano de defesa: 2017
• Autor(a) principal: Pantaleão, Bruno Bartocci
• Orientador(a): Kirch, Guilherme
• Tipo de documento: Dissertação
• Tipo de acesso: Acesso aberto
• Idioma: por
• Palavras-chave em Português: Capitalização; Estudo de evento; Retorno financeiro; Volatilidade; Liquidez; Financiamento
• Palavras-chave em Inglês: ADR. American Depositary Receipts.; Event study; Abnormal returns; Volatility; Liquidity; Cross-listing; Financing; Fundraising
• Link de acesso: http://hdl.handle.net/10183/173317

O objetivo desse trabalho é analisar os efeitos do anúncio da dupla-listagem sobre o comportamento das ações no mercado doméstico das empresas que promoveram a listagem de ADRs. Os aspectos do comportamento analisados são os retornos anormais, os padrões de liquidez e volatilidade de preços. Foram analisados 22 programas de ADRs. Para cada uma das características analisadas foi utilizada uma diferente técnica empírica. A análise dos retornos anormais foi realizada através de um estudo de eventos para 5 diferentes janelas de estudos. A segunda técnica empírica utiliza-se do Índice de Negociabilidade, uma métrica desenvolvida pela Economática envolvendo o número de negócios diários e o volume diário transacionado da ação para medir potenciais alterações na liquidez das ações e, por fim, a terceira técnica utilizada utiliza a variância dos retornos como medida relevante de alteração de volatilidade dos mesmos. Embora com limitações, o estudo apresentou resultados em linha com parte da literatura de referência, demonstrando, excetuando-se pela janela de 5 dias pré e pós evento, que não é possível afirmar que os retornos das ações estudadas após o anúncio da emissão das ADRs são diferentes dos retornos apresentados pelas ações antes do anúncio. Com relação à análise de impacto sobre a liquidez das ações (INM 50d), foi possível rejeitar a hipótese de que o programa não causa impacto na liquidez com um nível de significância de 10% após comparar a liquidez das ações das empresas que emitiram ADRs com a liquidez das ações das empresas que compunham as carteiras dos grupos de controle. Finalmente, ao estudar a volatilidade das ações, foi possível observar que, para os testes-F realizados, das 22 ações testadas, 11 apresentaram resultados que permitem rejeitar a hipótese nula e, portanto, inferir que, para essas companhias, a variância dos retornos durante o período de 50 dias pós-evento foi diferente da variância dos retornos durante o período de 50 dias pré-evento dentro de um nível de significância de 5%. Para as outras 11 empresas testadas, não foi possível rejeitar a hipótese nula e, portanto, não foi possível concluir, para essas empresas, que o evento do anúncio da emissão de ADRs exerceu qualquer influência sobre a volatilidade dos retornos das ações subjacentes. Essa dissertação contribui para o entendimento mais aprofundado das consequências da emissão de ADRs. Tal processo, caro e demandante, expõe as companhias a diferentes níveis de regulação e exige um nível mais elevado de governança e, portanto, deve ser bem entendido por gestores, bancos e consultores.