Comparação dos modelos do CAPM, três e cinco fatores de Fama e French: um estudo no mercado de ações do Brasil

• Ano de defesa: 2025
• Autor(a) principal: Conceição, Janaina Machado
• Tipo de documento: Dissertação
• Tipo de acesso: Acesso aberto
• Idioma: por
• Instituição de defesa: Biblioteca Digitais de Teses e Dissertações da USP
• Palavras-chave em Português: CAPM; Fama e French; Portfolios; Portfólios; Prêmio de risco; Retornos de ações; Risk premium; Stock returns
• Link de acesso: https://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/96/96133/tde-17122025-105008/

Em um mercado em equilíbrio, a carteira eficiente se situaria na linha de mercado de capital, como uma combinação da carteira de mercado e um ativo livre de risco (Sharpe, 1964). Sob tais condições, o retorno esperado de um ativo é uma função linear de sua sensibilidade às oscilações do mercado, medida pelo coeficiente beta (β). No modelo de Sharpe (1964), o beta é o único fator relevante para descrever os retornos médios. Contradições empíricas (Stattman, 1980; Banz, 1980; Novy-Marx 2013; Titman, Wei; Xie, 2004) no modelo de fator único (CAPM) levaram ao desenvolvimento de modelos multifatoriais. Esta pesquisa tem o objetivo principal de comparar o poder explicativo dos modelos de precificação de ativos - CAPM de Sharpe (1964), modelo dos três fatores de Fama e French (1993), modelo dos cinco fatores de Fama e French (2015) - sobre os retornos esperados de portfólios formados por ações listadas na B3, no período de julho de 2006 a junho de 2025. Os resultados sugerem que o modelo dos três e cinco fatores de Fama e French (1993, 2015) apresentaram melhor desempenho do que o CAPM de Sharpe (1964). As regressões temporais do modelo dos cinco fatores exibiram os maiores R2 (76-93%). Os fatores HML e CMA revelaram prêmios de 0.48% e 0.41% ao mês e estatisticamente significantes. O HML não se provou redundante para descrever os retornos médios e o modelo dos cinco fatores falha em capturar o retorno excedente em relação à taxa livre de risco do portfólio de pequenas empresas (small caps) de alto crescimento como em Fama e French (2015).