Comparative analysys of risk measures for optimal hedge ratio determination

• Ano de defesa: 2025
• Autor(a) principal: Spindler, Leonardo Teixeira
• Orientador(a): Müller, Fernanda Maria
• Tipo de documento: Dissertação
• Tipo de acesso: Acesso aberto
• Idioma: eng
• Palavras-chave em Português: Risco; Mercado de ações; Mercado financeiro
• Palavras-chave em Inglês: Hedging; Optimization problems; Market risk measures; Optimal hedge ratios
• Link de acesso: http://hdl.handle.net/10183/285427

Este trabalho compara procedimentos de proteção de carteira (hedge) implementados por meio de problemas de otimização de medidas de risco. A abordagem adotada minimiza medidas de risco de perda e perda-desvio da diferença aritmética entre as taxas de retorno de um índice de referência e uma posição mantida no mercado futuro, a fim de calcular razões ótimas de hedge. A revisão da literatura relacionada ao hedge indica que este trabalho representa a primeira aplicação de medidas de risco de perda-desvio para determinar estratégias ótimas de hedge. As medidas aplicadas incluem Expected Shortfall (ES), Shortfall Deviation Risk (SDR), Expectile Value at Risk (EVaR), Deviation Expectile Value at Risk (DEVaR), Expected Loss Deviation (ELD) e Perda Máxima (ML). O modelo é aplicado a cinco índices de referência do mercado acionário: DAX (ALE), FTSE (ING), Ibovespa (BRA), Nikkei (JAP) e S&P 500 (EUA), durante o período de 2006 a 2024, considerando diferentes frequências de rebalanceamento e níveis de significância. Os portfólios resultantes são avaliados por meio de medidas de efetividade de hedge observadas na literatura e utilizadas no mercado financeiro, como Redução da Variância, Dollar Offset e Redução do Valor em Risco (VaR). Parte dos resultados obtidos também é corroborada pela literatura. Os principais achados são que ELD e DEVaR são as medidas de risco que geram as razões de hedge mais efetivas, segundo as métricas de efetividade adotadas. Observou-se que o ganho na efetividade de hedge gerado pelo aumento na frequência de rebalanceamento é mais pronunciado em períodos de elevada volatilidade. As estratégias mais efetivas foram as aplicadas ao DAX, e o nível de significância que apresentou a maior de efetividade de hedge foi igual a 5%.